002***:产品结构改善,线上份额有所提升 2021-02-23 09:19 天风证券
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  • 浙江美大(002677):

    事件:根据公司 20 年业绩快报,公司 20 全年实现营收 17.71 亿元,同比 +5.13%;归母净利润 5.43 亿元,同比+18.07%;扣非归母净利润 5.41 亿元, 同比+18.90%。20Q4 营收 5.94 亿元,同比+9.51%;归母净利润 2.06 亿元, 同比+32.13%。

    20 全年集成灶品类逆势增长,渗透率进一步攀升,成为厨电市场的亮点品 类。根据奥维云网数据,2020 年我国集成灶零售额为 182.2 亿元,同比 +13.9%,零售量 238 万台,同比+12%。相对而言,厨电品类整体增长趋 缓,集成灶对传统厨电挤压效应有所显现,20 全年在集成灶零售额在厨电 各品类中的占比提升 6.3pct 至31.6%,零售量在厨电各品类中的占比提升。

    线上行业集中度小幅提升,公司线上份额有所增长。从奥维云网数据来看, 20 全年集成灶行业线上 Top 5 集中度为 47%,相对于 19 年有所提升,而 线下却受综合性品牌、跨界品牌入局的影响有所下滑,Top 5 集中度为 71.6%。从公司层面看,20 年美大集成灶线上零售额份额提升 1.7pct 至 7.9%。与此同时,美大加大高端市场布局 20 年全年线上 1 万以上集成灶 市场份额达 18%,同比提升 5.4pct。

    进入 21 年,疫情得到控制+“年货节”,集成灶品类同比翻倍,同时中端 占比大幅提升,产品结构得到优化。1 月疫情相对 20 年大幅好转,加上春 节的影响,集成灶行业线上零售额同比+213%,零售量同比+165%,线下 零售额同比+69%,零售量同比+65%。行业整体产品结构不断得到优化, 线下中端市场(7000-13000 元)占比同比提升 13.1pct 至 53.8%,线下集 成灶均价同比+9.6%。从公司层面看,21 年 1 月,美大线下销额份额为 17.53%,位居行业第二。 另外,公司业绩增速远远大于收入增速,我们认为主要有以下两点原因: 第一,公司信誉好、资金实力强、采购量大,与供应商建立了良好的合作 关系,成本端优势明显。同时,公司对于原材料价格上涨有预判,对不锈 钢等原材料提前进行价格锁定和储备。第二,我们认为平台官方旗舰店由 专业的网络经销商运营后网络宣传费用有所下降也是原因之一。

    我们认为,集成灶品类目前已迎来一个快速增长阶段,在专业品牌、家电 综合品牌、互联网品牌等企业的推动下,21 年仍保持高速增长,公司作为 行业龙头企业,积极发力营销,提升品牌知名度,有望把握新兴赛道发展 的主动权。未来随着公司多元化渠道的推进及产品结构的持续改善,业绩 有望保持较快速的增长。根据业绩快报调整后,公司 20-22 年公司归母净 利润 5.43、6.95 、8.58 亿元(前值 5.54、7.10、8.61 亿元),当前股价 对应 20-22 年 21.6/16.9/13.7XPE,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格变动风险;行业竞争加剧;集成灶增速不及预期; 业绩预告是初步测算结果,以年报披露数据为准等

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
002***:产品结构改善,线上份额有所提升
2021-02-23 09:19

浙江美大(002677):

事件:根据公司 20 年业绩快报,公司 20 全年实现营收 17.71 亿元,同比 +5.13%;归母净利润 5.43 亿元,同比+18.07%;扣非归母净利润 5.41 亿元, 同比+18.90%。20Q4 营收 5.94 亿元,同比+9.51%;归母净利润 2.06 亿元, 同比+32.13%。

20 全年集成灶品类逆势增长,渗透率进一步攀升,成为厨电市场的亮点品 类。根据奥维云网数据,2020 年我国集成灶零售额为 182.2 亿元,同比 +13.9%,零售量 238 万台,同比+12%。相对而言,厨电品类整体增长趋 缓,集成灶对传统厨电挤压效应有所显现,20 全年在集成灶零售额在厨电 各品类中的占比提升 6.3pct 至31.6%,零售量在厨电各品类中的占比提升。

线上行业集中度小幅提升,公司线上份额有所增长。从奥维云网数据来看, 20 全年集成灶行业线上 Top 5 集中度为 47%,相对于 19 年有所提升,而 线下却受综合性品牌、跨界品牌入局的影响有所下滑,Top 5 集中度为 71.6%。从公司层面看,20 年美大集成灶线上零售额份额提升 1.7pct 至 7.9%。与此同时,美大加大高端市场布局 20 年全年线上 1 万以上集成灶 市场份额达 18%,同比提升 5.4pct。

进入 21 年,疫情得到控制+“年货节”,集成灶品类同比翻倍,同时中端 占比大幅提升,产品结构得到优化。1 月疫情相对 20 年大幅好转,加上春 节的影响,集成灶行业线上零售额同比+213%,零售量同比+165%,线下 零售额同比+69%,零售量同比+65%。行业整体产品结构不断得到优化, 线下中端市场(7000-13000 元)占比同比提升 13.1pct 至 53.8%,线下集 成灶均价同比+9.6%。从公司层面看,21 年 1 月,美大线下销额份额为 17.53%,位居行业第二。 另外,公司业绩增速远远大于收入增速,我们认为主要有以下两点原因: 第一,公司信誉好、资金实力强、采购量大,与供应商建立了良好的合作 关系,成本端优势明显。同时,公司对于原材料价格上涨有预判,对不锈 钢等原材料提前进行价格锁定和储备。第二,我们认为平台官方旗舰店由 专业的网络经销商运营后网络宣传费用有所下降也是原因之一。

我们认为,集成灶品类目前已迎来一个快速增长阶段,在专业品牌、家电 综合品牌、互联网品牌等企业的推动下,21 年仍保持高速增长,公司作为 行业龙头企业,积极发力营销,提升品牌知名度,有望把握新兴赛道发展 的主动权。未来随着公司多元化渠道的推进及产品结构的持续改善,业绩 有望保持较快速的增长。根据业绩快报调整后,公司 20-22 年公司归母净 利润 5.43、6.95 、8.58 亿元(前值 5.54、7.10、8.61 亿元),当前股价 对应 20-22 年 21.6/16.9/13.7XPE,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格变动风险;行业竞争加剧;集成灶增速不及预期; 业绩预告是初步测算结果,以年报披露数据为准等

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。